根据深圳证券交易所上市审核中心 2025年 3月 6日出具的《关于伊戈尔电气股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕120010号）（以下简称“审核问询函”）的要求，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“我们”、“会计师”）对伊戈尔电气股份有限公司（以下简称“伊戈尔”、“发行人”、“申请人”、“上市公司”或“公司”）审核问询函所提出的问题进行了逐项落实，现做专项说明如下：
除非文义另有所指，本回复报告中的相关用语具有与《伊戈尔电气股份有限公司 2024年度向特定对象发行 A股股票募集说明书》中相同的含义。
根据申报材料，受益于光伏行业产品需求迅速增加，报告期内，发行人新能源变压器收入呈快速上涨的趋势，分别为 72276.36万元、127593.80万元、212623.56万元和194126.36万元，该业务毛利率分别是9.94%、14.91%、20.22%和 20.73%。报告期内，公司境外出售的收益占据营业收入的比重分别为 34.64%、32.78%、27.03%和 29.31%，公司已先后于马来西亚、泰国、美国、墨西哥等地设立生产基地。
报告期各期末，公司在建工程余额分别为 3074.68万元、21092.67万元、31336.89万元和 89873.45万元，占非流动资产比重分别为 3.70%、15.80%、19.14%和 33.18%，增长较快。其中，最近一期末墨西哥生产基地项目在建工程余额 18399.20万元，美国达拉斯生产基地项目在建工程余额 13445.75万元。
截至2024年9月30日，发行人其他非流动资产为24751.37万元，主要为预付设备及工程款项。
2022年6月，发行人以自有资金7780.94万元取得深圳市安和威电力科技股份有限公司（以下简称安和威）16.04%股份。交易完成前，公司控制股权的人佛山市麦格斯投资有限公司（以下简称麦格斯）持有安和威 7.32%的股份。2022年及2023年安和威持续亏损，基于安和威经营情况未达预期且未来业绩存在不确定性，2023年公司计提安和威长期股权投资减值损失5002.02万元。
截至 2024年 9月末，公司交易性金融实物资产账面价值 32262.61万元，另外的应收款账面价值5524.94万元，其他流动资产账面价值14505.23万元，债权投资账面价值 5043.53万元，长期股权投资账面价值 1524.54万元，其他权益工具投资账面价值3126.38万元，其他非流动资产账面价值24751.37万元，其中发行人认定对安和威、杰克明（上海）智能科技有限公司和宿迁能曦电气科技有限公司等投资不属于财务性投资。
2024年4月1日，发行人全资子公司佛山市顺德区伊戈尔电力科技有限公司（以下简称“伊戈尔电力”）的高频车间发生一起机械伤害致死事故，造成一名作业人员死亡，直接经济损失127万元。
请发行人补充说明：（1）结合新能源变压器业务市场需求情况、公司产品竞争优势、原材料价格趋势、成本构成、定价模式、产品售价及销量变化等，说明该业务收入及毛利率持续上升的原因，相关趋势是否与同行业可比公司一致。（2）报告期境外生产销售情况，包括但不限于境外出售的收益对应的主要国家或地区、基本的产品销量、销售价格、销售金额、主要客户合作历史及稳定性、合同签订及履行情况；境外各生产基地具体生产产品及其产能、产销情况等；是否对境外收入进行核查及具体核查措施，境内外毛利率是不是真的存在显著差异，境外收入与境外生产所带来的成本、出口报关金额、出口退税金额、应收账款余额及客户回款金额等是否匹配，外销收入是否真实、会计确认是否准确，境外生产经营是不是真的存在风险。（3）结合公司业务模式、主要交易对方及其与上市公司的关系、应收金额、交易内容、信用政策、账龄、趋势变化、同行业可比公司情况等，说明报告期内公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计占据营业收入比例较高原因及合理性，与营业收入变动趋势是否一致，并结合相应应收款项的周转率水平、期后回款情况等，说明公司坏账准备计提是否充分；公司合同资产的详细的细节内容，以及持续增长的原因及合理性。（4）结合报告期内存货规模和结构、库龄和跌价准备计提政策、同行业可比公司情况等，量化说明存货期末余额变动是不是合理，是否与公司发展阶段、备货周期和盈利模式相匹配，存货周转率等指标与同行业可比公司是不是一致，存货跌价准备计提是否充分。（5）按项目列示并说明在建工程详细情况，包括但不限于项目建设内容、总投资金额、已投入资金和建设进度；各期增加及转固金额、转固时点及转固依据，是不是真的存在延迟转固的情形；利息资本化、费用化情况及具体计算过程，各期转入固定资产的详细的细节内容及构成情况、作价依据，是否包含与在建工程无关的其他开支；说明盘点情况，包括盘点时间、地点、人员、范围、盘点方法及程序、盘点比例、账实相符情况，是不是真的存在盘点差异及合理性。（6）结合设备及工程合同标的、对手方、付款条款，说明报告期末其他非流动资产金额较大的原因及合理性，相关结算周期与其他非流动资产是不是真的存在明显差异，并结合期后相关设施安装、工程项目施工进度等，说明其他非流动资产结转情况及其合规性。（7）结合公司现金及等价物余额和受限情况、资产负债结构、现金流状况、经营规模及变动趋势、未来流动资金需求等，说明货币资金余额较大的同时短期借款、长期借款快速增加的原因及合理性。（8）参股安和威次年即计提大额减值损失的具体原因及合理性，相关交易定价是否公允，减值测试与交易定价的相关参数是不是存在差异，如是，请说明差异原因；参股安和威决策是否谨慎，投资决策相关内部控制是否健全且有效执行，该项资产是不是真的存在进一步减值的风险。
（9）结合最近一期末可能涉及财务性投资的会计科目情况，说明相关投资的具体情况、是否属于财务性投资（包括类金融业务），包括但不限于所购买理财产品的最终投向、收益率、风险等级，所投资的公司名称、认缴金额、实缴金额、初始及后续投资时点、持股比例，以及相关投资的账面价值、累计占最近一期末归母净资产比例、未认定为财务性投资理由，并说明本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，是否符合《证券期货法律适用意见第18号》《监管规则适用指引—发行类第7号》等相关规定。（10）发行人及控股子公司最近36个月所受行政处罚是否构成重大违法行为，是否存在导致严重环境污染、严重损害上市公司利益、投资者合法权益或损害社会公共利益的重大违法行为；发行人的具体整改措施是否符合相关整改要求以及整改措施的有效性，关于安全生产的内控制度是否健全并有效执行。
请保荐人核查并发表明确意见，请会计师核查（1）-（9）并发表明确意见， 请发行人律师核查（2）（6）（9）（10）并发表明确意见。请保荐人、会计师 说明对墨西哥生产基地项目、美国达拉斯生产基地项目在建工程真实性、准确 性所采取的具体核查程序、核查比例、取得的核查证据等。 【回复】 一、结合新能源变压器业务市场需求情况、公司产品竞争优势、原材料价 格走势、成本构成、定价模式、产品售价及销量变化等，说明该业务收入及毛 利率持续上升的原因，相关趋势是否与同行业可比公司一致 （一）新能源变压器业务收入持续上升的原因，相关趋势是否与同行业可 比公司一致 公司新能源变压器主要应用于光伏发电等领域，细分产品主要包括光伏并 网升压变压器、光伏逆变高频电感等，光伏并网升压变压器是光伏电站中升压 并网的关键器件，光伏逆变高频电感为光伏逆变器的关键部件，光伏逆变器与 光伏并网升压变压器协同工作，共同构成光伏发电系统的核心电力转换单元。 报告期内，公司新能源变压器收入分别为 127,593.80万元、212,623.56万元、279,482.08万元和 72,675.97 万元，呈快速上升趋势。公司新能源变压器业务快速发展，主要得益于近年来全球光伏市场的高速增长，新能源变压器业务需求旺盛；同时，公司抓住了市场机遇，获取全球知名逆变器龙头企业订单，并凭借过硬的产品品质和优质的服务能力，加深和大客户的合作力度，加大对境内外新能源客户的开拓强度，带来了新能源变压器业务的快速增长。
近年来全球电力需求持续增长，叠加新能源并网以及老龄化电网的更新改造需求，全球电网建设迎来高景气。目前，美国、欧盟等多个国家或地区已通过相关法案刺激能源及电网等基础设施建设，带动了配网变压器等电力设备的投资需求。全球国家对电力设备投资的增大及部分区域自身产能的短缺为我国电力设备制造行业创造较大的市场机遇。
据国际能源署（IEA）发布的《2023年可再生能源》报告显示，2023年全球清洁能源新增装机容量 507GW，同比增长 48.25%，其中光伏新增装机容量达到 420GW，同比增长 84.21%。
根据国际能源署（IEA）统计，2019年全球太阳能光伏新增装机容量为117GW，2023年达到 420GW，复合增长率为 37.65%。
根据 QY Research的统计数据，2019年全球光伏升压变压器市场销售额为4.83亿美元，2023年市场销售额为 12.30亿美元，复合增长率为 26.31%。QY Research预计2024年全球光伏升压变压器市场销售额将增长16.40%，达到14.32亿美元；2024年至 2030年期间，预计将保持年均 9.05%的增长速度。
国内方面，国家有关部门先后出台了一系列政策文件，支持和引导新能源电力设备行业发展。《“十四五”可再生能源发展规划》锚定碳达峰、碳中和与 2035年远景目标，按照 2025年非化石能源消费占比 20%左右任务要求，大力推动可再生能源发电开发利用，积极扩大可再生能源非电利用规模。《电力装备行业稳增长工作方案（2023—2024年）》《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》《智能光伏产业创新发展行动计划（2021—2025年）》等政策有助于推动输配电及控制设备向智能化、节能化、绿色化的方向发展，促进下游需求的持续增长。
根据我国国家能源局统计数据显示，2024年前三季度我国光伏发电新增并网容量 160.88GW，同比增长 24.77%，其中集中式光伏电站新增 75.66GW、分布式光伏电站 85.22GW。根据国际能源署（IEA）统计，2019年我国太阳能光伏新增装机容量为 30GW，2023年达到 261GW，复合增长率为 71.74%。
在双碳政策体系不断完善的背景下，叠加大基地和整县政策的积极推进下，我国光伏发电装机量有望继续保持增长趋势。
因此，新能源变压器业务市场需求旺盛，报告期内公司新能源变压器业务收入随着市场需求的增加而快速增长。
公司新能源高频电感系首次公开发行股票的募投项目“新能源用高频变压器产业基地项目”的主要产品，2019年“新能源用高频变压器产业基地项目”投产后，公司以该项目为契机正式进军新能源变压器领域，迅速占领市场份额，快速获得全球知名逆变器龙头企业订单，新能源变压器收入得到较快的提升。
报告期内，随着与大客户合作的深入，公司切入技术更精进的、毛利率更高的光伏并网升压变压器产品。同时随着公司 2020年非公开募投项目“光伏发电并网设备智能制造项目”的落地，光伏发电并网升压变压器大批量出货，带动新能源变压器收入规模的整体提升。
公司新能源变压器具有较强的技术优势，主要体现在高效率、高可靠性和智能化设计方面。公司变压器具备优异的抗恶劣环境能力，能够在-40℃至+50℃的宽温范围内稳定运行，并通过了严格的耐压测试和温升测试，确保其在光伏电站等复杂工况下的长期可靠性。此外，产品集成智能化监测系统，内置温度、湿度和局放传感器，支持实时数据采集和故障预警，显著提升了运维效率。这些技术优势使公司新能源变压器在光伏发电等领域占据重要市场地位，并广泛应用于国内外大型光伏电站。
公司始终将产品质量作为企业生存发展的生命线，新能源变压器在产品质量方面具有显著优势。公司产品通过严格的测试和认证，包括耐压测试、温升测试等，确保其高可靠性和长寿命。此外，公司还通过智能化设计，集成温度、湿度等传感器，实现实时监测和故障预警，进一步提升了产品的安全性和运维效率。
公司新能源变压器产品在成本方面优势显著。公司通过规模化生产和自动化智能制造技术，提升了生产效率，降低了单位产品的制造成本。此外，公司产品设计注重散热和稳定性，减少了因故障导致的停机损失和维修费用。同时，公司在国内外布局生产基地，优化供应链管理，进一步降低了物流和运营成本。
这些优势使公司的新能源变压器在市场竞争中具备更高的性价比，为客户提供了经济高效的解决方案。
在新能源光伏行业快速增长的背景下，新能源变压器下业内主要企业营业收入也普遍大幅增长。例如，行业龙头企业阳光电源的营业收入由 2021年度的 241.37亿元增长至2024年度的778.57亿元，复合增长率为47.75%；锦浪科技的营业收入由 2021年度的 331,241.47万元增长至2024年度的654,220.42万元，复合增长率为 25.47%；固德威的营业收入由 2021年的 267,811.38万元增长至2024年度的673,785.53万元，复合增长率为36.01%。
2024 年，公司向客户 A等境外客户出货量大幅增加，对其销售额由 2023年度的 3,700.78万元增长至2024年的14,022.62万元。
因此，公司新能源变压器业务报告期内快速增长与新能源变压器下业内主要企业增长趋势保持一致。
公司新能源变压器业务的产品类型和应用领域等与同行业可比上市公司不完全一致，公司选取可立克和京泉华作为光伏逆变高频电感业务的可比公司，选取金盘科技和江苏华辰作为光伏并网升压变压器的可比公司。
报告期内，同行业可比上市公司新能源变压器相关业务收入变化趋势对比情况如下：
注 2：由于同行业可比上市公司一季报未披露细分产品销售收入，因此无法获取 2025年 1-3 月相关产品的销售收入及同比变动情况；江苏华辰除变压器以外的其他产品占比较小，以全部营业收入替代。
由上表可见，报告期内同行业可比上市公司新能源变压器相关业务收入呈现不同程度的变动，平均同比增长幅度分别为 66.31%、35.67%、1.31%和15.28%。报告期内，公司新能源变压器业务收入增幅高于同行业可比上市公司相关业务收入平均增幅，主要系同行业可比公司相关产品的具体类型和应用领域与公司情况存在一定的差异。
公司光伏并网升压变压器选取的同行业可比上市公司为金盘科技与江苏华辰，但其相关产品具体类型和应用领域存在一定差异。金盘科技是国内干式变压器领先企业，金盘科技的产品主要应用在风能、光伏、水电、火力等发电系统、储能系统以及数据中心等领域。江苏华辰主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、预装式变电站、组合式变电站及智能电气成套设备等，产品应用于传统电力电网、新能源（含风能、光伏、储能等）、新能源汽车充电设施、轨道交通、工业制造、基础设施和房产建筑等领域。由于下业增速不同，相关业务收入的增速也呈现差异。
公司光伏并网升压变压器的主要客户为全球光伏逆变器行业龙头企业客户1等，报告期内公司向客户1销售的光伏并网升压变压器金额分别为56,740.22万元、108,575.85万元、133,573.13万元和30,536.30万元，最近三年保持持续增长。2024年，公司海外业务拓展成效显著，向客户A销售的光伏并网升压变压器金额由2023年度的3,281.31万元增长至2024年的13,709.55万元，增幅为 317.81%。因此，公司光伏并网升压变压器业务收入增长主要来自国内外头部客户需求增长，与同行业可比公司相关业务收入增长情况存在一定差异，具有合理性。
公司光伏逆变高频电感业务选取的同行业可比上市公司为可立克与京泉华，但其相关产品具体类型和应用领域亦存在一定差异。可立克的磁性元件产品按太阳能逆变电感、大功率逆变电感等多个系列，主要应用于新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、UPS 电源以及资讯产品、工业电源、医疗等多个领域。京泉华的磁性器件产品按照功率大小分为特种变压器、磁性器件，其中特种变压器主要包括逆变器、高频电感、特种电抗器等，磁性器件主要包括高频变压器、电感器等，主要应用于光伏逆变、储能逆变、新能源汽车及充电桩等领域。
2022 年至 2024 年，公司光伏逆变高频电感销售收入增幅低于可立克与京泉华相关产品的销售收入平均增幅。
公司新能源变压器中的其他产品主要包括箱式变压器、储能产品和配电变压器等，其中箱式变压器是公司 2023 年开始销售的新产品，储能产品是公司2024 年开始销售的新产品。报告期内，公司以市场、客户需求为导向，不断推出高附加值的新产品，箱式变压器、储能产品等新产品的批量出货驱动新能源变压器收入快速增长。
公司新能源变压器业务收入继续保持较快增长，主要系：一方面，公司一直坚持大客户战略，深度绑定头部客户，头部客户对公司的采购额继续保持快速增长，同时公司近年来重点开发的客户于 2024年实现批量供应；另一方面，公司布局海外市场较早，近年来加大海外客户开发力度，2024 年公司向部分海外客户如客户 A等出货量大幅增加所致。
因此，报告期内公司新能源业务收入变动趋势与同行业可比上市公司相关业务收入变动趋势基本一致，具有合理性。
（二）新能源变压器业务毛利率上升的原因，相关趋势是否与同行业可比公司一致
报告期内，公司新能源变压器业务毛利率分别为 14.54%、19.99%、19.74%和13.11%，2023年较2022 年上升，2024年较2023 年基本持平，2025年1-3月较 2024 年下降。公司 2023 年新能源变压器业务毛利率上升，主要原因系：（1）新能源变压器细分产品结构变化，毛利率相对较高的光伏并网升压变压器销售占比逐年增加；（2）2020年非公开募投项目“光伏发电并网设备智能制造项目”于 2023年规模化投产后产品生产成本下降，光伏并网升压变压器毛利率提升。
公司 2025 年 1-3 月新能源变压器业务毛利率下降，主要原因系：（1）受市场竞争环境变化等影响，公司部分新能源变压器产品价格有所下调；（2）安徽生产基地2024年6月建成完工并于当年陆续转入固定资产，泰国一期工厂2024年9月建成完工并正式投产，使得折旧等制造费用增加，招聘大量员工致使直接人工成本增加。
从产品构成变化、产品定价模式、成本构成与原材料价格趋势等方面具体分析如下：
报告期内，公司新能源变压器收入占主营业务收入的比例分别为 45.47%、58.80%、60.76%和 68.08%，为报告期内收入占比最高的产品品类。公司新能源变压器细分产品最重要的包含光伏并网升压变压器、光伏逆变高频电感等，其收入金额及占新能源变压器销售收入的比重情况如下：
2023 年公司新能源变压器的毛利率提升，主要系其内部细分产品构成变化所致，毛利率较高的光伏并网升压变压器收入占新能源变压器收入的比例由2022年的44.59%上升到2023年的53.38%，毛利率较低的光伏逆变高频电感收入占新能源变压器收入的比例由 2022 年的 47.32%下降到 2023 年的 35.91%。
2024 年，虽然光伏并网升压变压器收入占新能源变压器收入的比例继续上升，但由于2024年光伏逆变高频电感的毛利率下降较多，受两方面因素综合影响，2024年新能源变压器的毛利率与2023年基本持平。
报告期内，公司新能源变压器各主要细分产品的毛利率变动原因如下： （1）光伏并网升压变压器毛利率变动原因
公司光伏并网升压变压器 2022年毛利率相对较低，主要系 2020年非公开募投项目“光伏发电并网设备智能制造项目”于 2022年下半年主厂房建成投产，试产阶段产能爬坡，生产效率相对较低。2023年光伏并网升压变压器毛利率提升较快，主要系“光伏发电并网设备智能制造项目”规模化投产后，数字化工厂自动化和信息化程度提高，加之规模化效益凸显，节约生产成本，使毛利率提升。2024年光伏并网升压变压器毛利率进一步升高，主要系公司2024年对海外客户如客户 A等高毛利率客户销售规模较大所致。2025年1-3月新能源变压器毛利率下降，主要系产品销售价格有所下降，同时安徽生产基地、泰国一期工厂产能爬坡，生产效率相对较低，人工成本和折旧费增幅较大。
报告期内，公司光伏逆变高频电感毛利率分别为 11.64%、13.90%、2.61%和-4.37%，2024年和2025年1-3月毛利率较低，主要系以下原因导致： 2024年江西吉安生产基地高频电感一部分产线搬迁至子公司安徽能启（安徽能启成立于 2023年，位于安徽省淮南市，距离合肥新桥机场约 20公里，设立目的主要为公司大客户供货），搬迁目的主要为了更好地服务公司大客户，搬迁过渡期生产效率相对较低，对高频电感2024年毛利率有一定影响。此外，2024 年高频电感主要原材料铜材、磁芯等价格有一定幅度上涨，而同期高频电感产品市场竞争激烈，公司对高频电感部分型号产品适度降价。受以上两个因素共同影响，公司2024年高频电感毛利率相对较低。2025年1-3月，高频电感产品市场竞争仍较激烈，受产品降价、人工成本和折旧费增加等因素共同影响，高频电感毛利率进一步下降。
公司新能源变压器各年度的毛利率受细分产品收入结构及各细分产品的毛利率水平波动的综合影响。公司以 2017年 IPO募投项目“新能源用高频变压器产业基地项目”为契机耕耘新能源变压器领域，并通过高频电感类产品切入下业头部客户，占领市场份额，从而带动新能源变压器板块收入快速增长。
随着与行业头部客户合作进一步深入，2021年以来，公司技术更精进、毛利率更高的光伏并网升压变压器占比逐年提升，带动新能源变压器产品整体毛利率提升。
公司新能源变压器细分产品种类繁多、型号多样，不同种类、不同型号产品之间价格、单位成本差异巨大，产品定价通常综合考虑成本、市场供求情况进行商业谈判等方式确定。
公司新能源变压器的成本直接材料占比为 90%左右，因此，其定价因素主要受到主要原材料价格波动影响。当主要原材料价格大幅上涨时，公司通常能够通过提高产品售价等方式消化部分主要原材料价格上涨对公司业绩带来的不利影响，但同时也会考虑市场价格水平确定提价幅度。与此同时，公司产品定价因素还受到产品规格型号、客户定制化要求及市场竞争情况等综合因素的影响。
报告期内，新能源变压器的销量分别为 3,864,970台（只）、4,300,985台（只）、3,800,036 台（只）和 963,558 台（只）。2024 年光伏逆变高频电感销量有所下降，主要系产品型号结构调整所致，小功率高频电感销量下降，大功率高频电感销量上升。
2022 年至 2024 年，光伏并网升压变压器的平均售价基本保持稳定；2025年 1-3 月，光伏并网升压变压器因市场竞争环境变化影响导致销售价格下降，同时因销售的产品功率容量整体上升，两方面因素综合影响致使平均售价略有下降。2022年至2024年，光伏逆变高频电感的平均售价呈现上涨的趋势，主要系高频电感产品功率不断提升、单个产品的体积增加，单位产品成本增加，售价相应增加；2025 年1-3 月，光伏逆变高频电感因市场竞争环境变化影响销售价格下降。其他产品包括箱式变压器、储能产品和配电变压器及其他，报告期内平均售价有一定幅度波动，主要系 2023年箱式变压器量产并批量出货，拉高了其他类产品的平均售价，2024 年配电变压器需求旺盛，销售数量大幅度的增加，拉低了其他类产品的平均售价；2025 年 1-3 月，箱式变压器销售金额增长较大，拉高了其他类产品的平均售价。
