中泰证券近来发布燕麦科技（688312）初次掩盖陈述：果链FPC测验设备龙头，AI iPhone浪潮助力成绩高增。

  1）公司为FPC测验的全球抢先企业。公司主业为FPC测验设备，2023年营收抵达2.63亿元，占比80%，首要服务于苹果产业链。现在公司活跃拓宽半导体部件、封测设备、车载FPC测验等新事务，产品下流运用领域由消费电子向通讯、轿车等职业拓宽，翻开生长空间。

  2）运营质地杰出，盈余才能微弱。2017-2021年公司营收入CAGR约15%，归母净利润CAGR约41%，成绩体现靓丽。2022-2023年受职业景气量及研制投入的影响，成绩有所承压。展望2024-2025年，跟着AI iPhone带动消费电子职业景气量回暖，及公司新事务开展顺畅，成绩有望逐渐改进。2017年以来公司毛利率/净利率保持在55%/10%以上，盈余才能微弱。负债率根本保持在20%以下，财政质量较为健康。

  3）实控人技能身世，股权鼓励激起团队活跃性。公司实控人为刘燕与张国峰配偶，两人结业于哈工大，到2024H1总计持股49%，研制与管理经验比较丰富。2023年公司施行股权鼓励，有利于激起中心团队的活跃性。

  1）商场概略：AI iPhone带动消费电子景气上行，FPC或为最大增量，果链设备企业获益。2024年苹果秋季发布会定档9月10日，iPhone16将搭载AppleIntelligence，初始订货量同比+10%，或敞开换新浪潮；为适配AI功用，iPhone17立异点有望进一步增多，2025年将为苹果立异大年。另一方面，FPC或为最大增量，其需求量线性添加将带动测验设备需求量弹性添加，果链FPC检测设备厂商将充沛获益。

  2）公司亮点：FPC有突出贡献的公司中心供货商，技能见识深沉。①技能方面，到2024H1，企业具有11年自动化测验设备、10年金手指对位软板技能、7年人工智能视觉检测技能，研制费用率从2016年的12.26%提高至2024H1的32.09%，重视研制投入，技能见识深沉；②客户方面，2015年公司参加苹果供应链，订单节奏安稳，现在客户包含日本旗胜、鹏鼎控股、住友电工等全球FPC有名的公司，客户认可度高。

  1）商场概略：千亿级MEMS商场，未来有望继续扩容。我国MEMS（含传感器）商场规模有望从2018年的505亿元添加至2023年的1271亿元，CAGR为20%，终端运用广泛，消费电子+智驾+人形机器人+低空经济等职业开展助力商场继续扩容。未来MEMS传感器商场添加潜力较大，上游设备厂商将充沛获益。

  2）公司亮点：活跃布局打造添加极，供应稀缺性强。公司活跃开展MEMS传感器测验设备的研制与出产，技能指标全球抢先，气压传感器测验设备已取得国内龙头认可，订单连续交给；温湿度传感器测验设备样机已开发完结；IMU传感器测验设备尚处于demo阶段，未来有望顺畅实现规模化出产。现在国内简直仅有燕麦科技在量产交给，其竞赛对手多为世界企业，公司供应稀缺性明显。

  盈余猜测：公司作为FPC测验的全球抢先企业，有望深度掌握苹果立异浪潮的关键，凭仗技能与产品的继续立异，迎来成绩的明显添加。估计公司2024-2026年的营收分别为4.3、5.9、7.0亿元，归母净利润分别为7500万元、1.5亿元、1.7亿元。2024年9月13日股价对应PE分别为39、20、17倍，高于可比公司均匀PE。咱们看好公司生长，初次掩盖，给予“增持”评级。

  危险提示：职业景气量没有抵达预期的危险；新事务发展没有抵达预期的危险；商场之间的竞赛加重的危险；商场空间测算误差的危险；陈述引证数据更新不及时的危险等。（中泰证券 冯胜,王可,张晨飞,万欣怡）

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